上周央行公開市場共投放2100億，共到期1900億，凈投放200億。公開市場操作七天逆回購利率為2.1%，資金面整體保持寬松。
宏觀方面，3月信貸投放明顯修復(fù)，政策推動(dòng)影響較大，信貸結(jié)構(gòu)雖然一般，但中長貸環(huán)比改善，寬信用再加碼，金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，持續(xù)性仍待觀察。疫情之后，政策寬信用的力度大概率繼續(xù)加碼發(fā)力。
4月15日，中國人民銀行宣布，將于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。同時(shí)，對(duì)沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5％的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1％。降準(zhǔn)將共計(jì)釋放長期資金約5300億元。
本次降準(zhǔn)，傳遞出流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)寬松的信號(hào)。往后看，短期而言疫情管控仍是關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)下行壓力未減少，貨幣政策的方向仍會(huì)以內(nèi)為主，在經(jīng)濟(jì)擺脫疫情沖擊和下行壓力前，貨幣政策仍將保持寬松態(tài)勢，相機(jī)抉擇。而未來政策重心或?qū)⑷詴?huì)以寬信用為主，寬貨幣為輔，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
我們預(yù)計(jì)，10年期國債收益率或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，后續(xù)利率債調(diào)整空間較為有限，具有一定的波段操作機(jī)會(huì)。